Daily Report 30 November 2022
[ENGLISH version below]
Nuova settimana, nuovo annuncio di J.Powell
Oggi 30/11/2022, ore 13:30 orario americano, Jerome Powell ha tenuto il consueto discorso del FOMC sullo stato dell’economia americana e del rallentamento dell’inflazione.
Le aspettative erano alle stelle.
[…] Per cominciare, dobbiamo aumentare i tassi di interesse a un livello sufficientemente restrittivo da riportare l'inflazione al 2%. C'è una notevole incertezza su quale tasso sarà sufficiente, anche se non c'è dubbio che abbiamo compiuto progressi sostanziali, alzando il nostro range obiettivo per il tasso sui fondi federali di 3,75 punti percentuali da Marzo. […] Tornando alla politica monetaria, i miei colleghi del FOMC ed io siamo fortemente impegnati a ripristinare la stabilità dei prezzi.
Dopo la nostra riunione di novembre, abbiamo notato che avevamo anticipato che gli aumenti dei tassi in corso sarebbero stati appropriati per raggiungere una posizione politica sufficientemente restrittiva da far scendere l'inflazione al 2% nel tempo. […]
Il discorso è stato chiaro e diretto: la FED ha dichiarato che i tassi saliranno ancora, ma con meno aggressività rispetto a quanto fatto finora.
Trader e investitori hanno visto finalmente la luce in fondo al tunnel, un rilassamento delle politiche monetarie e la speranza di tornare a valori di inflazione più contenuti.
L’effetto sui prezzi dei principali indici non è tardato ad arrivare:
Quindi? Problemi finiti?
Purtroppo non è sufficiente una giornata rosea per spazzare via un’inflazione ancora sostenuta, situazione precaria per il mercato immobiliare e posti di lavoro a rischio. La FED è stata chiara: si continuerà a tenere una politica monetaria rigida fino a che l’inflazione non tornerà al 2%, come da obiettivo.
L’ultima frase di Jerome Powell durante questo incontro:
La storia mette fortemente in guardia contro una politica prematura di allentamento [dei tassi]. Manterremo la rotta fino a quando il lavoro non sarà finito.
Analizziamo ora qualche dato intermarket, per una panoramica più approfondita di quello che succede nei meandri dei bond e dei loro rendimenti.
Vedremo insieme che ci sono diversi segnali che non presagiscono niente di buono sul medio termine.
Il polso del mercato
Il migliore leading indicator è il mercato azionario, e possiamo estendere il concetto a tutti i mercati finanziari con le relazioni intermarket.
"Il mercato azionario è il leading indicator per eccellenza. Il mercato azionario ti dirà cosa farà l'economia; l'economia non ti dirà cosa farà il mercato azionario"
Abbiamo molte volte parlato dell’inversione della curva dei rendimenti come leading indicator: un barometro molto affidabile delle recessioni.
Come sappiamo la curva ora è PIENAMENTE invertita:
In basso vediamo di come l’inversione della curva dei rendimenti ha anticipato la recessione economica nei mesi successivi se consideriamo gli ultimi 50 anni.
Un leading indicator abbastanza affidabile:
Quale sarà l’intensità?
Dati alla mano, sembra che la recessione sia inevitabile nel secondo trimestre del 2023.
Ma quanto sarà severa?
Ad oggi non ci sono dati sufficienti per stabilirne l’intensità, ma a vedere il tasso di variazione di questi indicatori, potrebbe non essere soft, ma questa è solamente un’idea. Vedremo.
Parallelismo con gli anni 2000
Quest'anno abbiamo registrato due trimestri di crescita negativa del PIL ed è altamente probabile che l'imminente contrazione economica comporterà la perdita di posti di lavoro e una crescita negativa degli utili, soddisfacendo quindi i criteri più ampi per una recessione.
Se vuoi avere un'idea migliore di come i mercati monetari e politici reagiscono a una recessione disinflazionistica, uno dei migliori parallelismi sarebbe il 2001.
Nel 2000, la Fed aumenta i tassi al 6% , raffreddando gli spiriti rialzisti dei mercati
Nel 2001 sono seguite le perdite del mercato del lavoro e la contrazione degli utili
Nel 2022, la Fed aumenta a circa il 5%, raffreddando gli spiriti rialzisti dei mercati
Nel 2023 molto probabilmente l'economia rifletterà il massiccio inasprimento monetario e fiscale nel 2022.
In quel caso, molti vorranno essere long di bond, come abbiamo scritto qui il 25 ottobre 2022.
Buon trading!
Market Surfers
Dichiarazione di non responsabilità: questa newsletter non è un consiglio di trading o d’investimento, ma solo a scopo informativo generale. Questa newsletter rappresenta le nostre opinioni personali che condividiamo pubblicamente come nostro blog personale. Il trading di futures, azioni, obbligazioni di qualsiasi tipo comporta molti rischi. Non viene fornita alcuna garanzia di alcun profitto. In effetti, potresti perdere tutto ciò che hai. Quindi stai molto attento.
New week, new announcement by J.Powell
Today 11/30/2022, 1:30 pm US time, Jerome Powell gave the usual FOMC speech on the state of the US economy and the slowdown in inflation.
Expectations were sky high.
[…] For starters, we need to raise interest rates to a level that is sufficiently restrictive to return inflation to 2 percent. There is considerable uncertainty about what rate will be sufficient, although there is no doubt that we have made substantial progress, raising our target range for the federal funds rate by 3.75 percentage points since March. […] Returning to monetary policy, my FOMC colleagues and I are strongly committed to restoring price stability. After our November meeting, we noted that we anticipated that ongoing rate increases will be appropriate in order to attain a policy stance that is sufficiently restrictive to move inflation down to 2 percent over time. […]
The speech was clear and direct: the FED has declared that rates will rise again, but with less aggressiveness than up to now.
Traders and investors have finally seen the light at the end of the tunnel, a relaxation of monetary policies and the hope of returning to more contained inflation values.
The effect on the prices of the main indices was not long in coming:
Then? End of the problems?
Unfortunately, a rosy day is not enough to wipe out still sustained inflation, a precarious situation for the real estate market and jobs at risk. The FED was clear: it will continue to maintain a hawkish monetary policy until inflation returns to the 2% target.
Jerome Powell's last sentence during this meeting:
History cautions strongly against prematurely loosening policy. We will stay the course until the job is done.
Let's now analyze some intermarket data, for a more in-depth overview of what happens in the maze of bonds and their yields.
We will see together that there are several signs that do not bode well in the medium term.
Market’s barometer
The best leading indicator is the stock market, and we can extend the concept to all financial markets with intermarket relationships.
"The stock market is the ultimate leading indicator. The stock market will tell you what the economy will do; the economy will not tell you what the stock market will do"
We have talked many times about the inversion of the yield curve as a leading indicator: a very reliable barometer of recessions.
As we know the curve is now FULLY inverted:
Below we see how the inversion of the yield curve has anticipated the economic recession in the following months if we consider the last 50 years.
A fairly reliable leading indicator:
Which will be the intensity?
Data in hand, it seems that a recession is inevitable in the second quarter of 2023.
But how severe will it be?
To date there is not enough data to establish its intensity, but seeing the rate of change of these indicators, it may not be soft, but this is only an idea. We will see.
Parallelism with the 2000s
We have had two quarters of negative GDP growth this year and it is highly likely that the impending economic contraction will lead to job losses and negative earnings growth, thus meeting the broader criteria for a recession.
If you want to get a better idea of how money and political markets react to a disinflationary recession, one of the best parallels would be 2001.
In 2000, the Fed raises rates to 6%, cooling the bullish spirits of the markets
Losses in the labor market and shrinking profits followed in 2001
Fed hikes around 5% in 2022, cooling bullish spirits of the markets
In 2023, the economy will most likely reflect the massive monetary and fiscal tightening in 2022.
In that case, many will want to be long bonds, as we wrote here on October 25, 2022.
Happy trading!